Wie bekijkt aan welke beleggingcategorieën alsmaar geld wordt toegevoegd, kan
achterhalen wat de populairste beleggingscategorieën van het moment zijn. En
daarmee wellicht ook de meest overgewaardeerde. Laten we de cijfers er eens
bijpakken…

Beleggers blijken ook dit jaar nog altijd flink wat geld toe te voegen aan hun
obligatiefondsen. Datzelfde geldt, in wat mindere mate, ook voor
aandelenfondsen gericht op opkomende markten en voor fondsen die zich
richten op aandelen van kleinere en middelgrote ondernemingen. Beleggers
ontrokken geld uit beleggngen in grote ondernemingen.

Verschil in rendement…
Sinds het jaar 2000 leverden de 50 grootste aandelen uit de S&P 500 een
gemiddeld verlies op van 12 procent. In dezelfde elf jaar stegen de S&P
400 en de S&P 600 (indices met aandelen van middelgrootte en kleine
bedrijven) daarentegen beide 125 procent.

Beleggers lijken dit grote verschil in rendement nu alsnog te willen goedmaken
door geld uit ‘large cap’-aandelen te onttrekken om dit vervolgens te
investeren in de mid- en small caps. Wat zij daarbij niet lijken te beseffen
is dat door het grote verschil in rendement de relatieve aantrekkelijkheid
omgedraaid is.

Premie of discount?
In maart 2000 werd voor de 50 grootste aandelen uit de S&P 500 een
waardering betaald van maar liefst 40 keer de winst. Voor de resterende 450
aandelen werd toen 16 keer de winst betaald. Een waarderingspremie dus van
150 procent.

In de beleggingsmagazines van toen kon u lezen waarom zo'n premie niet meer
dan terecht zou zijn. De allergrootste bedrijven beschikten over de meeste
schaalvoordelen en zij hadden veelal mooie gespreide bedrijfsactiviteiten.
Zij hadden beter toegang tot kapitaal, extra liquide aandelen en deze
bedrijven waren ook nog eens bovengemiddeld goed in staat te profiteren van
de groei in opkomende markten.

Momenteel betalen beleggers voor de 50 grootste bedrijven binnen de S&P
500 een waardering van amper 14 keer de winst. Een discount van 7 procent op
de resterende 450 S&P 500-aandelen.

Het verhaal nu is dat de allergrootste bedrijven minder focus hebben, minder
flexibel zijn en een kleinere kans hebben te worden overgenomen. De discount
zou dus niet meer dan terecht zijn.

De voors en tegens afwegend lijkt het reëel dat voor de aandelen van de
allergrootste bedrijven een kleine premie in de waardering betaald wordt.
Deze bedrijven zijn over het algemeen immers wat minder risicovol. Kijken we
vele decennialang terug in het verleden dan valt op dat voor de
allergrootste bedrijven af en toe een heel flinke premie betaald werd. En
dat heel enkel van een kleine waarderingsdiscount sprake was. Zoals ook nu.

Verborgen winstvermogen
Een ander interessant punt, u wellicht al wel bekend, zijn de enorme
cashreserves waar met name veel grote bedrijven vandaag de dag over
beschikken. Met een rente zo laag als vandaag de dag renderen al deze
reserves maar amper...

Zo bezien kunt u de overvloedige cashreserves dan ook eigenlijk beschouwen als
een soort 'verborgen winstvermogen'. Wordt dit geld immers uiteindelijk een
keer geïnvesteerd dan ligt het rendement daarvan waarschijnlijk een stuk
hoger dan de ultralage rente die nu ontvangen wordt. Dat zou de winst doen
verhogen en de waarderingen daarmee nog verder doen zakken.

'Alles beter dan cash'
Steeds meer begint het er onderhand op te lijken dat beleggers die
overvloedige reserves een beetje zat beginnen te worden. Tot voor kort was
het volgende normaal: wanneer een bedrijf met een beurswaarde van EUR 4
miljard werd overgenomen voor EUR 5 miljard (een premie van EUR 1 miljard),
dan daalde de beurswaarde van het overnemende bedrijf gelijktijdig met
ongeveer EUR 1 miljard.

Nu niet meer. Dit jaar werden reeds 40 bedrijven met een beurswaarde van meer
dan $ 1 miljard overgenomen (en gedeeltelijk in cash betaald). Maar naast de
koers van het overgenomen bedrijf steeg nu ook de koers van de overnemende
partij (gemiddeld 2,5 procent op de dag van aankondiging).

Blijkbaar zijn beleggers de torenhoge cashreserves onderhand meer dan zat.
Heel wel mogelijk dan ook dat we aan de vooravond staan van een golf van
bedrijfsovernames. Aandeelhouders zien dat wel zitten.

Hendrik Oude Nijhuis heeft zich jarenlang verdiept in de strategieën van 's
werelds beste beleggers en is tevens oprichter van warrenbuffett.nl
over de beleggingsstrategie van Warren Buffett.

Lees ook:

Meer
artikelen van Hendrik Oude Nijhuis

Volg de markten op Z24 Beurs

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl